基礎化工行業:尋求新型煤化工帶來的增長空間

資源稟賦決定新型煤化工在我國的發展或是必然選擇,示2012范項目拉動將帶來新的投資增長。我國當前煤炭儲量1145億噸,以原油當量計算,約為原油儲量的32倍,天然氣儲量的23倍。為降低我國對能源及化工品的依賴,發展有特色的煤化工產業是必然的選擇。根據國家發改委、能源局正在編制的《煤炭深加工示范項目規劃》以及《煤炭深加工產業發展政策》,預計將批復15個煤炭深加工示范項目,我們預計將帶來至少3000億元的投資;加上各地規劃的項目,全部啟動后有望拉動上萬億的投資規模。

　　中東及美國的石化行業對中國煤化工的沖擊有限。中東地區石化產能高速擴產的周期已過,而且未來新增產能將不再享受低成本的原材料優勢;隨著原有市場的滲透,中東地區的石化生產商的議價能力變強,部分產品逐漸走向強勢,主要體現在乙二醇、甲醇等產品。美國的石化行業因頁巖氣革命而競爭力加強,但考慮到新建產能進度,未來3年內美國的石化多是以提高現有裝置負荷為主,部分生產裝置將進行改造用以接受乙烷等輕質原料,但較大的新增產能投產預計在2015年之后。綜上整體對中國煤化工沖擊有限。

　　項目帶動,工程服務類公司受益。我們認為未來煤化工對能效、煤耗、水耗的要求標準將會提高,有優勢的國內工程公司將會脫穎而出。工程服務類的業務范圍一般包括從工程前期的規劃,咨詢、設計、采購、施工階段的項目管理、開車運營等。參考國際工程承包商的工作范圍可分為施工承包合同、設計-建造合同、EPC/交鑰匙合同、EM+PC、EP、PC、PMC合同等,隨著國內相關公司在大型項目中成長,未來發展空間較大。

　　新型煤化工產品未來發展空間大。我們認為新型煤化工中未來發展空間較大產品為煤制天然氣、煤制乙二醇、煤制烯烴(MTO)等。煤制天然氣技術成熟,市場容量大,能有效優化我國當前的能源消費結構;煤制乙二醇具有成本優勢,國內已有相關公司在透光率等主要指標產生突破,且乙二醇未來全球產能擴產有限,前景可期;而國內MTO項目的啟動將有望帶動甲醇行業的復蘇。